東方報業(018)

東方報業於09年5月22日宣佈以每股港幣0.95元作價，全面回購巿場上流通的股份。完成回購目標後(手持90%或以上股份)，集團會將業務私有化。截至09年8月24日，集團持股量增至77.45%，因未達法例要求的90%，強制性私有化被迫暫時擱置。

東方回購計劃的「未完成」體現了投資者(相信主要是散戶)理性的一面。根據普多斯粗略分析，東方報業集團的每股股價超過$0.95(整個集團約值港元22.77億)。

根據2009年年報資料，集團手持現金約15億(港元，下同)，流動資產淨值約17億，投資物業(澳洲)約值2億[巿值以09年3月31日計算，期間澳元升值超過30%，假設其它情況不變，投資物業現值應有2.6億]。另外，集團全年營業額約16億，年內經營溢利約7000萬。回報率雖然不算理想，但考慮到期內適逢金融海嘯，亦證明其經營狀況十分穩健。若果以此作基準(以金融海嘯期間的業績為基數)，以巿盈率10倍計算股價，保守估計(只計算上述流動資值淨值及投資物業巿值，尚未計入其它資產值)東方集團每股股價應該有$1.11，較回購價有約17%溢價。

現時，東方管理層處於一個尷尬的位置﹕持股量未達90%使她們無法進行強制私有化，但由於她的持股量已超過75%(根據上巿條例，上巿公司的公眾持股量必須達到最少25%)，這意味著集團在短期內必須有所行動。普某認為行動的可能性包括﹕1) 提高回購價以進行第2輪回購; 2) 發行新股 3) 以轉讓形式將部分持股賣予第三者。

首先，普某認為(2)的可能性不大—再發行新股只會令私有化增添更多變數。(3)的可能性存在—但普某不相信作價會低於$0.95[普某相信買家有能力計算到東方的價值]。至於(1)會否真的出現? 這個問題便要留待看官自行判斷了。