聯繫匯率的死穴

經常瀏覽這個網誌的朋友可能會注意到一件事—這裡經常討論聯繫匯率的問題。的確，普多斯認為﹕身在香港，身為「第四代香港人」(引用呂大樂教授的用語)，聯繫匯率問題極可能會在這一代出現重大轉變。而隨著中國的經濟發展越來越快，普某的印象便越來越深刻。

先舉一個簡化了的例子﹕
假設人民幣未來1年內將會升值2%(只是隨便舉一個數字)
若果中央宣佈人民幣明天開始自由流通(解除外匯管制)，結果會怎樣?
首先，中港貿易會改用人民幣而取代港元。零售商為了避免匯率損失，零售產品會配合來貨價(批發價)改用人民幣為單位。消費者避免損失，亦會將手上的港元兌換成人民幣。這個過程會一直持續，直至港元貶值至等於人民幣1年內升值2%的一個數值。

現在我們把例子再弄複雜一點。一個國家的貨幣價值主要是取決於國家的生產能力。現在我們面前有兩隻貨幣。一隻是代表中國(經濟持續增長)的人民幣，一隻是代表香港(已離開經濟高速增長期)的港元。同一個問題，若果中央宣佈人民幣明天開始自由流通(解除外匯管制)，結果會怎樣?

由於所有人都不可能準確預計人民幣實際升值多少，最理性的做法便是將手上的港元全部兌成人民幣。然而，當所有人都同時間走去銀行兌換人民幣時，銀行便要被迫用港元向外匯基金兌換外幣，使外匯基金儲備急速下降。所以，假如人民幣真的自由兌換時，根本不會存在聯繫匯率應否脫鈎的問題(即這個是一個偽命題)。因為聯繫匯率根本便會不攻自破。